What happened

ETF赛道正在上演一场产品“变形记”。存量场外指数基金密集变更为ETF联接基金，将场外资金定向导入自家场内ETF；部分ETF联接基金则谋求转型为指增基金；还有部分ETF留守场内，但更换了更合适的对标指数。

9月8日，万家中证800红利低波动指数基金变更为万家中证800红利低波动ETF联接基金。8月，嘉实中证医疗指数发起式转型为嘉实中证医疗ETF发起联接，天弘中证人工智能主题指数发起式转型为天弘中证人工智能主题ETF发起式联接等。

国泰基金相关人士表示，基金公司将场外基金转型为场内ETF联接基金，核心前提是公司旗下已有一只跟踪同一标的指数的ETF，并且转型对原基金份额持有人的利益“无实质性不利影响”。部分场外指数基金在设立之初便在基金合同中埋下“伏笔”，约定若未来公司推出跟踪同一指数的ETF，基金管理人有权决定将其转型为该ETF的联接基金。

Why it matters

场外指基转为ETF联接基金后，这部分规模可为场内ETF提供流动性。联接基金需以不低于90%的基金资产直接投资目标ETF，等于把场外申购引流到ETF里增厚规模和流动性，同时保留银行、第三方平台等场外申购渠道，方便没有股票账户的投资者间接投资场内ETF。

在4.8万亿元的ETF规模之下，“强者恒强”的马太效应凸显。国内ETF规模排名前三的基金公司地位稳固，前十名则垄断了80%的市场，各类机构正基于自身禀赋寻找不同的发展路径。

对于中小型基金公司而言，纯指数产品向指增产品转型的吸引力显而易见。指增基金只要在1年左右的时间内做出超额收益，就有可能被渠道、投资者看见，部分公司会优先布局场外指增进行差异化竞争。

Key facts

9月8日，万家中证800红利低波动指数基金变更为万家中证800红利低波动ETF联接基金。

8月，嘉实中证医疗指数发起式转型为嘉实中证医疗ETF发起联接，天弘中证人工智能主题指数发起式转型为天弘中证人工智能主题ETF发起式联接。

联接基金需以不低于90%的基金资产直接投资目标ETF。

诺安中证500指数增强的前身是诺安中证500 ETF的联接基金，在该ETF清盘前，公司召开持有人大会并通过了联接基金转型为场外指增基金的决议。

某基金公司旗下中小企业300 ETF转型为国证2000 ETF，将对标指数从中小企业300指数更换为国证2000指数。

国内ETF规模排名前三的基金公司地位稳固，前十名垄断了80%的市场。

What to watch next

中小型基金公司能否通过场外指增等差异化路径实现突围，以及指增产品能否在约一年时间内做出超额收益并被渠道和投资者认可。

ETF合并与转型需经审批、召开持有人大会并与投资者和渠道沟通，对于规模较大、客户数较多的产品，组织持有人会议并合规有效投票的难度不亚于新发产品，后续转型案例的推进节奏值得关注。

行业人士认为，ETF发展的终局大概率是“巨头主导规模，中小公司错位求生”的格局，细分赛道的首发卡位能力会是非头部公司为数不多的破局道路；主动ETF和未来可能推出的备兑期权ETF，也可能赋予行业格局新的变化。

Sources