What happened
在美联储周三公布利率决定之前，债市交易员大举建立看跌头寸，押注推动收益率升至逾十年高点的美国国债抛售潮还将持续。
随着交易员为美联储可能加息以应对通胀担忧作准备，基准10年期美国国债收益率周二升至2007年以来最高水平，2年期收益率则升至2024年以来最高水平。
市场仓位显示投资者预计债市将进一步走弱，逢低买入意愿有限；摩根大通美国国债客户调查显示，过去一周现货市场交易员加码空头押注的步伐为2025年初以来最快。
Why it matters
空头仓位如此集中，意味着市场对美联储收紧政策的预期已被大量定价，一旦实际决议或政策指引不及预期，拥挤交易可能面临快速回补的风险。
从互换市场定价看，交易员预计今年剩余时间美联储收紧幅度约50个基点，其中包括9月会议，这反映出通胀担忧仍在主导债市情绪。
逢低买入意愿有限，说明投资者尚未将当前收益率水平视为有吸引力的入场点，债市短期内可能仍缺乏承接力量。
Key facts
美联储周三公布利率决定前，债市交易员大举建立看跌头寸。
基准10年期美国国债收益率周二升至2007年以来最高水平。
2年期收益率升至2024年以来最高水平。
摩根大通美国国债客户调查显示，过去一周现货市场交易员加码空头押注的步伐为2025年初以来最快。
芝商所未平仓合约数据显示，在上周强于预期的通胀报告公布前后，投资者增持了美国国债期货空头头寸。
联邦基金利率期货市场一笔看跌大宗交易中，标的合约每变动1个基点，可能盈利或亏损190万美元。
互换市场显示，预计今年剩余时间美联储收紧幅度约50个基点，其中包括9月会议。
What to watch next
美联储周三的利率决定及政策指引，将检验当前极端空头仓位是否得到兑现。
10年期与2年期美债收益率在决议后的走向，以及期货与现货市场空头头寸是否出现回补。
后续通胀数据与联邦基金利率期货、互换市场的定价变化，将影响交易员对年内收紧幅度的判断。
