Qué ocurrió
La 83.ª reunión de revisión de la Bolsa de Valores de Pekín (BSE) está programada para el 4 de septiembre de 2026 para evaluar la oferta pública inicial de Changde New Materials Technology. La empresa presentó por primera vez su solicitud ante el mercado principal de la Bolsa de Shenzhen en julio de 2022, buscando recaudar 1.169 mil millones de yuanes; fue aceptada para revisión en septiembre de 2023, respondió a una segunda ronda de consultas en enero de 2024 y luego retiró la solicitud el 1 de julio de 2024, junto con el patrocinador CSC Financial, lo que llevó a Shenzhen a poner fin a la revisión.
De cara a la audiencia de la BSE, Changde realizó dos ajustes notables. El 19 de agosto de 2026, su consejo de administración votó para cancelar un proyecto de complemento de capital de trabajo y un proyecto de expansión de múltiples líneas de productos, reduciendo la recaudación prevista de 500 millones de yuanes a 296 millones de yuanes, una caída de aproximadamente el 40%. El 25 de agosto, diez días antes de la audiencia, el consejo aprobó correcciones de errores contables que abarcan 2024, el primer semestre de 2025, el año completo 2025 y el primer semestre de 2026, si bien afirmó que las correcciones no afectan los principales datos financieros de esos períodos.
La solicitud también revela una compresión de beneficios. Los ingresos aumentaron de 1.064 mil millones de yuanes en 2023 a 1.555 mil millones de yuanes en 2024, un alza del 46.14%, y a 1.601 mil millones de yuanes en 2025, un incremento de apenas el 2.96%. El beneficio neto atribuible a la matriz fue de 79.7653 millones de yuanes, 71.469 millones de yuanes y 86.7585 millones de yuanes en esos mismos años, con una caída del 10.4% en el beneficio de 2024. El margen bruto general cayó del 35.21% en 2022 al 19.91% en 2023 y al 12.28% en 2025, en parte porque productos más nuevos como el acetato de etilo y la poliéter amina han operado con márgenes muy reducidos.
Por qué importa
El caso de Changde evidencia la brecha entre la escala de ingresos y la rentabilidad sostenible. El crecimiento ha estado impulsado en gran medida por productos de bajo margen, mientras que el beneficio neto se ha estancado y el margen bruto ha caído drásticamente. La empresa también depende en gran medida de Sinopec: las compras de materias primas y materiales auxiliares a Sinopec representaron el 75.64%, el 82.05% y el 69.65% del total de dichas compras en los períodos reportados, incluidas algunas materias primas clave suministradas a través de un gasoducto adyacente desde Hunan Petrochemical.
El recorte de última hora en la recaudación y la revelación de errores contables podrían intensificar el escrutinio sobre el gobierno corporativo de la empresa. Esto resulta especialmente llamativo porque la compañía aprobó un dividendo en efectivo de 34.9699 millones de yuanes días antes de la fecha de corte de la auditoría de su solicitud inicial, mientras que también había planeado destinar 77 millones de yuanes de los ingresos de la OPI a capital de trabajo. Eliminar ese proyecto y reducir la recaudación podría interpretarse como una respuesta a esas inquietudes.
Datos clave
Changde Technology redujo los ingresos previstos de la OPI de 500 millones de yuanes a 296 millones de yuanes, eliminando los proyectos de complemento de capital de trabajo y de expansión de múltiples líneas de productos.
El margen bruto cayó del 35.21% en 2022 al 19.91% en 2023 y al 12.28% en 2025.
Las compras de materias primas y materiales auxiliares a Sinopec representaron el 75.64%, el 82.05% y el 69.65% del total de dichas compras en los períodos reportados.
Qué observar a continuación
Si el comité de cotización de la BSE aprueba la OPI de Changde a pesar de las correcciones de errores contables realizadas apenas diez días antes de la audiencia.
Si la empresa logra restablecer sus márgenes brutos y reducir su dependencia de productos de bajo margen y del suministro de Sinopec.
Si entran en juego las cláusulas especiales de inversión con Sinopec Capital, incluido un gatillo de recompra en caso de que la empresa no cotice en bolsa antes del 31 de diciembre de 2029.