Qué ocurrió
En un informe poco frecuente sobre perspectivas crediticias, S&P emitió una advertencia sistémica a los mayores proveedores de nube hiperescalada, señalando que su gasto de capital combinado se proyecta que supere los $7 billones para 2030. La agencia indicó que esta escala vincula casi la mitad del crecimiento económico del sector privado de EE. UU. a la actividad de IA.
S&P identificó dos preocupaciones centrales: la falta de retornos cuantificados sobre la inversión en IA y estructuras de financiamiento circular cada vez más complejas. La agencia mencionó explícitamente a Amazon como en riesgo de una posible rebaja desde su calificación AA, mientras que Oracle podría caer a territorio de bono basura si es rebajada.
El informe señaló que ninguna de las seis grandes hiperescaladoras ha cuantificado su retorno de inversión en IA, lo que obligó a S&P a basarse en una suposición de referencia según la cual las compañías probablemente saben lo que hacen y que las inversiones actuales eventualmente generarán retornos.
Por qué importa
Esto marca un cambio en el debate sobre el gasto de capital en IA, que pasa de los analistas de renta variable e inversores bursátiles al mercado de crédito, el cual ahora está incorporando en sus precios riesgos ocultos en la infraestructura de IA. Las agencias calificadoras suelen tener acceso a más información no pública, y aun así trabajan sin datos clave de retorno de inversión.
El ecosistema de financiamiento circular descrito por S&P podría amplificar la volatilidad si la demanda se debilita. Estructuras interconectadas como los acuerdos de tipo take-or-pay, el financiamiento de chips y las garantías de valor residual implican que el incumplimiento de un actor podría repercutir en otros, incluso entre empresas con grado de inversión.
Datos clave
S&P espera que el gasto de capital total de las seis principales hiperescaladoras supere los $7 billones para 2030.
S&P señaló a Amazon como en riesgo de una posible rebaja desde AA, y a Oracle como vulnerable a caer en estatus de bono basura.
Según S&P, ninguna de las seis hiperescaladoras ha cuantificado los retornos de la inversión en IA en sus divulgaciones.
S&P detalló el financiamiento circular entre compañías, incluyendo pasivos por arrendamiento, acuerdos de compra de energía y financiamiento de chips.
El volumen de bonos en dólares de Oracle elegibles para índices se citó en aproximadamente $117 mil millones.
S&P señaló que Amazon podría enfrentar presión sobre su calificación AA alrededor de 2027 si las ganancias no mejoran o el gasto de capital no se desacelera.
Qué observar a continuación
Observar si la trayectoria de las ganancias o el gasto de capital de Amazon cambia antes del punto de presión sobre la calificación previsto para 2027, y si el comité de S&P hace alguna excepción en su decisión de calificación.
Monitorear cómo reaccionan los mercados ante cualquier rebaja de Oracle, dada su gran base de bonos en dólares y el posible movimiento hacia territorio de alto rendimiento.
Seguir si las hiperescaladoras comienzan a divulgar cifras de retorno de inversión en IA o ajustan sus estructuras de financiamiento en respuesta a la advertencia de S&P.