何が起きたか
ハーバード大学教授で国際通貨基金の元チーフエコノミストであるケン・ロゴフ氏は、連邦準備制度理事会（FRB）のウォーシュ議長による金曜日のジャクソンホール講演が明確なシグナルを送ったと述べた。それは、インフレデータが改善しなければ利上げを行うというものだ。ロゴフ氏はやや驚いたとし、政治的な部外者として、中間選挙後まで利上げを遅らせることがFRBという機関にとっては良かったかもしれないと述べた。
ロゴフ氏は、9月の利上げは、米国の金利は世界で最も低い水準にあるべきだと繰り返し述べ、FRBに金利を1%に引き下げるよう求めてきたトランプ大統領から激しい攻撃を招くだろうと述べた。トランプ氏は以前、前FRB議長のパウエル氏と金利をめぐって対立し、何度も解任をほのめかしていた。
ロゴフ氏は、ウォーシュ氏の講演は、データがそれを支持するならば9月の利上げへの扉を明確に開いたとし、そのデータはかなり強力に支持するものである必要があると述べた。同氏はこれをウォーシュ氏がFRB議長に就任して以来の最良の講演と呼び、7月の記者会見で残された混乱を解消したと述べた。その会見でウォーシュ氏は、インフレ抑制のための利上げの使用について質問された際、急上昇する債券利回りを繰り返し挙げていた。
なぜ重要か
この発言は、FRBが直面する政治的な綱渡りを浮き彫りにしている。利上げは独立性を示すことができるが、民主的制度がストレス下にあり、トランプ大統領が強く反応する可能性が高い中で、その結果は予測しがたい。ロゴフ氏は、大統領が中間選挙で大敗し、FRBが9月に利上げすれば、中央銀行は非常に大きな政治的圧力に直面するだろうと警告した。
ロゴフ氏の発言はまた、FRBの政策をより広範な財政懸念と結び付けている。同氏は、最近の実質利回りの上昇は正常化への回帰のように見える一方、人口動態、富の不平等、世界的な戦争などの構造的要因が金利に上昇圧力をかけ続けていると述べた。また、ベセント財務長官の債務戦略を批判し、長期国債買い戻しの倍増計画に債券市場が強く反応し、ベセント氏は将来の金利低下に賭けているように見えると述べた。
主要な事実
ウォーシュ氏のジャクソンホール講演は、インフレデータが改善しなければ利上げを行うとのシグナルを発した。
講演後、9月利上げの市場確率は35%から60%に上昇した。
トランプ大統領は、米国の金利は世界で最も低い水準にあるべきだと繰り返し述べ、FRBに1%への利下げを求めてきた。
次の注目点
今後のインフレデータが、ロゴフ氏がFRBの9月利上げに必要だと述べた強力な支持を提供するかどうか。
FRBが実際に9月に利上げした場合、トランプ大統領と中間選挙の政治環境がどう反応するか。
ベセント財務長官の債務管理戦略と長期利回りがどう展開するか。ロゴフ氏は10年物利回りが1年後にはより高くなると予想している。