发生了什么
万辰集团（300972.SZ）于8月28日晚间发布2026年半年度报告。营收达到348.36亿元，同比增长54.26%，而归属于股东的净利润达到12.10亿元，增长156.58%。
各大成本线增长均慢于营收：营业成本增长51.76%，销售费用增长48.14%，管理费用增长47.71%，财务费用增长17.94%。量贩零食业务实现营收345.21亿元，占总营收超过99%，净利润为19.31亿元，净利率为5.59%。
现金流信号喜忧参半：经营活动现金流达到18.11亿元，增长39.50%，但投资和筹资流出扩大，导致净现金增加10.34亿元，较上年同期下降10.04%。
为何重要
利润增长快于营收增长在账面上成立，但很大程度上依赖于成本增长慢于营收增长，随着公司扩张，这一差距可能不会持续。
量贩零食业务贡献超过99%的营收，食用菌业务营收仅为3.15亿元，规模过小，无法缓冲主营业务的下滑。
报告本身指出，量贩零食业务仍处于投资和扩张阶段，回收期和近期盈利能力存在不确定性，并指出股份支付成本将继续拖累未来净利润。
关键数据
集团2026年上半年营收为348.36亿元，同比增长54.26%；归属于股东的净利润为12.10亿元，增长156.58%。
量贩零食业务营收为345.21亿元，增长54.49%，占总营收超过99%；其零食产品毛利率为12.74%，上升1.25个百分点。
经营活动现金流为18.11亿元，增长39.50%；净现金及等价物增加10.34亿元，较上年同期的11.49亿元下降10.04%。
总资产达到113.54亿元，较年末增长13.00%；归属于股东的净资产增长81.76%，达到26.96亿元。
截至报告日，因质押、冻结或托管而受限的资产总计4.75亿元。
公司于2025年9月23日首次向香港联交所提交H股上市申请，并于2026年3月30日重新提交申请。
接下来关注什么
随着量贩零食业务规模扩大和竞争加剧，成本及费用增长能否继续慢于营收增长。
H股上市申请的进展，公司称这将支持其国际化战略、品牌知名度和供应链发展。
净现金增加额下降和银行借款减少是否表明有意去杠杆，还是扩张面临新的制约。