何が起きたか
兴证策略は最新のレポートで、足元の市場で極端なセクターローテーションが起きている背景には、地政学、米国債、金融政策などマクロ環境が不確実性に満ちていることがあり、そこに産業ナラティブの空白期が重なって、リスク選好が縮小し、期待が混沌に陥ったと指摘した。
同機関によると、今週の市場は全体として引き続きもみ合い気味だが、構造面では重要な変化が現れている。米国株でもA株でも、テクノロジーという主線が再び市場の注目の的となっている。
兴证策略は、マクロ面での一連の不確実性が足元で徐々に確定・解消されていくのに伴い、配分ではより積極的になって勝負どころを迎えることができると考えている。
なぜ重要か
マクロの不確実性が低下するという判断が成り立つならば、これまで最も圧迫されてきたテクノロジー資産が引き続き資金の注目を集める可能性があり、市場の見方の相違は、マクロと産業の期待が収斂することを通じて埋められる見込みだ。
同機関は、9〜11月は海外AI産業の触媒が集中する期間であり、Anthropicの上場が近づいていること、新たな海外テクノロジー決算シーズン、北米大手企業の年次カンファレンスなどが含まれ、これらのイベントが国内のテクノロジー投資に対して共振的な触媒をもたらす可能性があると指摘した。
こうした状況の下、兴证策略は景気投資の価格決定における比重が高まり、利益の上方修正が集中するAI計算能力（コンピューティング）ハードウェア、AI機器、AI川上材料、および製造・輸出チェーンなどの方向性が、より弾力性の大きい恩恵領域になり得ると見ている。
主な事実
兴证策略は、高景気業界の主力銘柄のパフォーマンスを測る「高景気指数」の年初来リターンが60%以上の高水準からマイナスに転じ、「景気」と「ダンベル（哑铃）」の年初来リターンが再び同じスタートラインに戻ったと指摘した。
同機関は、8月のCPIデータ公表後、2年物米国債利回りが7bp上昇し、10年物はほぼ横ばい、30年物は2bp低下したと述べた。米国株の主要3指数はいずれも上昇率が1%近くとなり、フィラデルフィア半導体指数は2%近く上昇した。
兴证策略は、通信やホテルなど変動が大きく一時的な要因を除くと、コアCPIは前月比で約+0.2%となり、インフレの鈍化トレンドは依然として成り立っていると述べた。
同機関はリスクとして、経済データの変動、政策緩和が予想を下回ること、FRBの利下げが予想に届かないこと、地政学的情勢の激化などを挙げている。
今後の注目点
市場は来週のFOMC会合での金融政策決定や、SEP、ドットチャート（点阵图）などの重要情報が固まることに注目しており、これまでマクロの不確実性が主導してきた市場環境は一区切りを迎える可能性がある。
今後は、Anthropicの上場プロセスおよび目論見書で開示されるARRデータ、10月中旬に始まる新たな海外テクノロジー決算シーズン、そして9〜11月に北米大手企業の年次カンファレンスが発する産業シグナルを追跡する必要がある。
マクロの攪乱が引き続き収斂していく中で、景気投資が本当に回帰できるか、AI計算能力（コンピューティング）ハードウェアやハイエンド製造など利益の上方修正が進む方向が強さを持続できるかが、この判断を検証する鍵となる。