何が起きたか
中国証券監督管理委員会（証監会）は8月末に意見を発表し、上場不動産企業が特定対象への発行方式によって再度の資金調達を行うことを支援するとともに、株式、特定対象向け転換社債、現金などの手段を総合的に活用して不動産関連資産を買収することを支援した。
今年すでに予案が開示された特定対象向け転換社債は12件に達し、調達予定規模は99.58億元と昨年同期を大きく上回っており、拡大の窓が開いたことを示している。
現在、特定対象向け転換社債の発行には主に2つのモデルがある。1つはM&Aの支払い手段としての利用で、芯导科技などの企業が採用している。もう1つはプロジェクト融資モデルで、保利发展などの不動産企業が好んで用いる。
なぜ重要か
特定対象向け転換社債は債券としての下値保護と株式としての弾力性を兼ね備えており、不動産企業に対して低金利で株式希薄化を先延ばしにできる資金調達の選択肢を提供し、M&A資金の圧力を軽減するのに役立つ。
政策は、不動産企業の資金調達を段階的な救済から制度化・常態化へと転換させ、資本市場のツールキットを充実させ、業界のリスク出清と資源統合を支援している。
今後、業界の資金調達のロジックは「主体信用」から「プロジェクト信用」へと転換し、不動産発展の新モデルの構築を推し進めるだろう。
主な事実
証監会は8月末に意見を発表し、不動産企業による特定対象向け転換社債での再度の資金調達および不動産関連資産の買収を支援した。
今年すでに予案が開示された特定対象向け転換社債は12件に達し、調達予定規模は99.58億元で、昨年通年ではわずか5件だった。
保利发展、盖世食品、芯导科技の特定対象向け転換社債の予案は、すでに証監会の登録認可を取得した。
次に注目すべき点
今後の不動産企業による特定対象向け転換社債発行の価格設定と条項設計、とりわけ純資産割れの不動産企業が転換価格と金利をどう両立させるかに注目したい。
M&A需要の構造変化を観察したい。「拡張的M&A」から「再編的M&A」へ転換すると予想され、短期の資金用途はプロジェクト開発融資が中心となる。