何が起きたか
7月以降、銀行セクターが顕著なパフォーマンスを見せている。9月11日時点で、申万一級銀行業指数は下半期に累計14.62%上昇し、申万一級の31業種のうち石炭、農林牧漁、石油石化に次ぐ上位の上昇率となった。A株の上場銀行42社のうち、蘇州銀行、中信銀行、斉魯銀行、南京銀行など8銘柄の銀行株が7月以降で累計20%を超える上昇となり、うち蘇州銀行の上昇率は33.62%に達した。
9月以降、上昇の勢いはさらに顕著になっている。Windのデータによると、南京銀行、江蘇銀行、杭州銀行、成都銀行、中信銀行など9銘柄の銀行株が株価の史上最高値を更新した。
長期資金がこの相場の主要な増加分の出所である。第2四半期には複数の銀行株が保険資金による大幅な買い増しを受けた。中国銀行は3つの保険資金口座による買い増しを受け、郵儲銀行では上位10位の株主に新たに2つの保険資金口座が現れ、建設銀行には中国人寿の伝統的保険口座が新規参入し、工商銀行は中国人寿の伝統的保険口座による買い増しを受けた。中国人寿の伝統的保険口座は第2四半期に中信銀行、浦発銀行、江蘇銀行、杭州銀行なども買い増した。国泰海通証券のレポートによると、第2四半期に保険資金の株式への買い増しペースは加速し、四半期単位での株式資産の純増は約2633億元と、第1四半期の1024億元を上回り、前年同期の2513億元も上回った。
なぜ重要か
長期資金が継続的な買いに踏み切る背景には、ファンダメンタルズの限界的な改善が重要な支えとみなされていることがある。2026年の中間決算データによると、A株の上場銀行42社のうち8割超が売上高と親会社株主帰属純利益の前年同期比増加を実現し、業績回復の裾野は以前より明らかに広がった。
配当と配当利回りが魅力を形成している。六大銀行の2026年度中間現金配当の総額は2000億元を超える見通しで、中間配当性向は30%から31%に引き上げられる。銀行セクターの直近12カ月の配当利回りは4.08%で、申万31の一級業種のうち食品飲料に次ぐ第2位である。華夏銀行、瑞豊銀行、上海銀行など一部の株式制銀行や地域の都市・農村商業銀行の配当利回りは5%から6%の間にある。
より深層の変化は、プライシングロジックの転換として整理されている。華創証券の銀行アナリスト、林宛慧氏は、過去15年間の銀行株のバリュエーションの中心軸の移動は本質的にコアとなるプライシング変数の切り替えであり、現在は『配当資産』から『安定的な複利資産』への移行段階にあると指摘する。今後のバリュエーション・プレミアムの核心は、ROEの水準そのものではなく、ROEの安定性、資本効率、収益構造にあるという。
主な事実
9月11日時点で、申万一級銀行業指数は下半期に累計14.62%上昇し、その上昇率は石炭（20.67%）、農林牧漁（19.04%）、石油石化（18.89%）に次ぐものであった。
蘇州銀行、中信銀行、斉魯銀行、南京銀行など8銘柄の銀行株が7月以降で累計20%を超える上昇となり、蘇州銀行の上昇率は33.62%に達した。
9月以降、南京銀行、江蘇銀行、杭州銀行、成都銀行、中信銀行など9銘柄の銀行株が株価の史上最高値を更新した。
国泰海通証券のレポートによると、第2四半期の保険資金の株式資産は四半期単位で約2633億元の純増となり、第1四半期は1024億元、前年同期は2513億元であった。
2026年の中間決算によると、A株の上場銀行42社のうち8割超が売上高と親会社株主帰属純利益の前年同期比増加を実現した。
六大銀行の2026年度中間現金配当の総額は2000億元を超える見通しで、中間配当性向は30%から31%に引き上げられる。
銀行セクターの直近12カ月の配当利回りは4.08%で、申万31の一級業種のうち第2位に位置する。華夏銀行、瑞豊銀行、上海銀行などの配当利回りは5%から6%の間にある。
今後の注目点
中泰証券研究所の戴志鋒所長は、銀行株の配当価値が際立っており、『固定収益＋』の性質と適合すると指摘する。ファンダメンタルズの面では銀行株は堅実で耐性があり、引当金のバッファーが厚く、配当が安定し、配当利回りも相当な水準にある。投資の面では、相場が平穏なときには相対的に下げにくく、相場が強含むときにはセクター内のアルファ銘柄が大勢に劣らないという。
中信建投証券の研究チームは以前、保険資金などの長期資金や公募ファンドが今後銀行セクターへの配分を増やす動機はいずれも強く、セクターの株価をさらに押し上げる可能性があると述べた。
中信証券の銀行業チーフアナリスト、肖斐斐氏は、銀行セクターへの長期資金の流入が続いているのは、主に保険資金などの低リスク選好資金がA株およびH株の銀行株への配分意欲を持続させ、上半期にA株銀行でパッシブ資金が流出した際にも配分を強化したためだと述べた。第3四半期には銀行業の利ざやや資産の質などのコア変数が安定を保ち、通年の収益トレンドは前向きであると予想している。