무슨 일이 있었나
베이징증권거래소(BSE)의 제83차 상장심의위원회 회의가 2026년 9월 4일 창더신소재과학기술(Changde New Materials Technology)의 IPO를 심사할 예정이다. 이 회사는 2022년 7월 선전증권거래소 메인보드에 11억 6,900만 위안 조달을 목표로 처음 상장 신청서를 제출했고, 2023년 9월 심사에 접수되었으며, 2024년 1월 2차 문의에 답변했으나 2024년 7월 1일 보증인인 중신건투(CSC Financial)와 함께 신청을 철회하면서 선전증권거래소가 심사를 종료했다.
BSE 심사를 앞두고 창더는 두 가지 눈에 띄는 조정을 단행했다. 2026년 8월 19일 이사회는 운전자본 보충 프로젝트와 다품종 생산라인 확장 프로젝트를 취소하기로 의결해, 계획된 조달금액을 5억 위안에서 2억 9,600만 위안으로 약 40% 줄였다. 심사 열흘 전인 8월 25일에는 이사회가 2024년, 2025년 상반기, 2025년 전체, 2026년 상반기에 걸친 회계 오류 수정안을 승인했으며, 이번 수정이 해당 기간의 주요 재무 데이터에는 영향을 주지 않는다고 밝혔다.
신청서에는 수익성 압박도 드러난다. 매출은 2023년 10억 6,400만 위안에서 2024년 15억 5,500만 위안으로 46.14% 증가했으나, 2025년에는 16억 100만 위안으로 증가율이 2.96%에 그쳤다. 모회사 귀속 순이익은 같은 기간 각각 7,976만 5,300위안, 7,146만 9,000위안, 8,675만 8,500위안을 기록했으며, 2024년 순이익은 10.4% 감소했다. 전체 매출총이익률은 2022년 35.21%에서 2023년 19.91%, 2025년 12.28%로 하락했는데, 이는 아세트산에틸과 폴리에테르아민 등 신제품의 마진이 매우 낮은 수준에 머물고 있는 점도 원인 중 하나다.
왜 중요한가
창더의 사례는 매출 규모와 지속 가능한 수익성 사이의 간극을 보여준다. 성장은 대부분 저마진 제품에 힘입은 것이며, 순이익은 정체되고 매출총이익률은 급격히 하락했다. 이 회사는 또한 시노펙(Sinopec)에 크게 의존하고 있는데, 원부자재 구매에서 시노펙이 차지하는 비중은 보고 기간 동안 각각 75.64%, 82.05%, 69.65%에 달했으며, 일부 핵심 원자재는 인접한 파이프라인을 통해 후난석유화학(Hunan Petrochemical)으로부터 공급받았다.
막판의 조달금액 축소와 회계 오류 공개는 지배구조에 대한 감시를 강화시킬 수 있다. 특히 이 회사가 최초 신청서 감사 마감일 며칠 전에 3,496만 9,900위안의 현금 배당을 승인한 데다, IPO 조달자금 중 7,700만 위안을 운전자본으로 사용할 계획이었던 점에서 이는 더욱 주목된다. 해당 프로젝트를 없애고 조달금액을 축소한 것은 이러한 우려에 대한 대응으로 볼 수 있다.
핵심 사실
창더테크놀로지는 운전자본 보충 프로젝트와 다품종 생산라인 확장 프로젝트를 취소하면서 계획된 IPO 조달금액을 5억 위안에서 2억 9,600만 위안으로 줄였다.
매출총이익률은 2022년 35.21%에서 2023년 19.91%, 2025년 12.28%로 하락했다.
시노펙으로부터의 원부자재 구매 비중은 보고 기간 동안 각각 75.64%, 82.05%, 69.65%를 차지했다.
앞으로 지켜볼 점
심사 불과 열흘 전에 이루어진 회계 오류 수정에도 불구하고 BSE 상장위원회가 창더의 IPO를 승인할지 여부.
회사가 매출총이익률을 회복하고 저마진 제품 및 시노펙 공급 의존도를 낮출 수 있을지 여부.
2029년 12월 31일까지 상장하지 못할 경우 발동되는 환매 조항을 포함해 시노펙캐피탈(Sinopec Capital)과의 특수 투자 조항이 실제로 작동할지 여부.