เกิดอะไรขึ้น
Anta รายงานรายได้ครึ่งปีแรกที่ 43.51 พันล้านหยวน ซึ่งเป็นครั้งแรกที่รายได้ครึ่งปีทะลุ 40 พันล้านหยวน กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 34.9% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า โดยรวมกำไรพิเศษครั้งเดียวจำนวน 1.549 พันล้านหยวนจากการขายหุ้น Amer Sports หากไม่รวมรายการนี้ กำไรสุทธิเติบโต 12.9%
เมื่อพิจารณาแยกตามกลุ่มธุรกิจ พบว่าการเติบโตแตกต่างกันอย่างชัดเจน แบรนด์หลัก Anta มีรายได้เติบโต 4.8% เป็น 17.77 พันล้านหยวน แต่กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นเพียง 1.2% ส่วน FILA เติบโต 6.1% เป็น 15.05 พันล้านหยวน โดยกำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 9.7% ขณะที่ Descente, Kolon และแบรนด์อื่นๆ พุ่งขึ้น 44.2% เป็น 10.69 พันล้านหยวน โดยกำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 43.9%
แบรนด์หลักเพิ่งผ่านการเปลี่ยนแปลงผู้บริหารระดับสูง โดย CEO Xu Yang ลาออกในเดือนกรกฎาคมหลังจากการทดลองบริหารเป็นเวลาสามปี ผู้สืบทอดตำแหน่งคือ co-CEO Lai Shixian กำลังรวมการดำเนินงานเข้าด้วยกันและหยุดการขยายรูปแบบร้าน Super Anta
เหตุใดเรื่องนี้จึงสำคัญ
ตัวเลขเหล่านี้บ่งชี้ว่าเครื่องยนต์การเติบโตของ Anta Group กำลังเปลี่ยนจากแบรนด์ผู้ก่อตั้งไปสู่แบรนด์เอาต์ดอร์และแบรนด์พรีเมียมที่เข้าซื้อมา กลยุทธ์ 'วางตำแหน่งระดับแมส ยกระดับแบรนด์' ของแบรนด์หลัก ซึ่งรวมถึง Super Anta และร้านรองเท้าผ้าใบ SV ไม่สามารถรักษาการเติบโตของกำไรได้ ตอกย้ำความขัดแย้งระหว่างประสิทธิภาพตลาดแมสกับตรรกะของแบรนด์พรีเมียม
การพึ่งพาการเข้าซื้อกิจการของ Anta กำลังลึกซึ้งขึ้น โดยเมื่อต้นปีนี้บริษัทได้ทำข้อตกลงซื้อหุ้น 29.06% ของ Puma ในราคาประมาณ 12.278 พันล้านหยวน แม้ว่าการเคลื่อนไหวลักษณะนี้เคยได้ผลมาก่อน แต่ก็ทำให้การเติบโตของกลุ่มบริษัทขึ้นอยู่กับการซื้อกิจการที่ดีมากกว่าการดำเนินงานที่ดี ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงหากดีลใดสะดุด
มูลค่าตลาดสะท้อนเรื่องนี้ Anta ซื้อขายที่ประมาณ 12 เท่าของกำไรคาดการณ์ล่วงหน้า ต่ำกว่า Asics ที่ 24 เท่า และ Amer Sports ที่ 22 เท่าอย่างมาก ทั้งที่มีการเติบโตใกล้เคียงกัน Daiwa และ CLSA ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 108 ดอลลาร์ฮ่องกง และ 110 ดอลลาร์ฮ่องกง ตามลำดับ แต่ช่องว่างของมูลค่าดังกล่าวบ่งชี้ว่านักลงทุนกำลังตีราคารวมความไม่แน่นอนของแบรนด์หลักเข้าไปด้วย
ข้อเท็จจริงสำคัญ
รายได้ครึ่งปีแรกของ Anta อยู่ที่ 43.51 พันล้านหยวน ซึ่งเป็นครั้งแรกสำหรับช่วงครึ่งปี
กำไรสุทธิโดยรวมเพิ่มขึ้น 34.9% แต่หากไม่รวมกำไรพิเศษครั้งเดียวจำนวน 1.549 พันล้านหยวนจากการขายหุ้น Amer Sports จะเพิ่มขึ้นเพียง 12.9%
แบรนด์หลัก Anta มีกำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นเพียง 1.2% ขณะที่รายได้เพิ่มขึ้น 4.8% เป็นกลุ่มธุรกิจเดียวที่กำไรเติบโตช้ากว่ารายได้
Xu Yang ลาออกจากตำแหน่งผู้บริหารแบรนด์หลักในเดือนกรกฎาคม จำนวนร้านค้าสุทธิลดลง 173 แห่งในช่วงเวลาดังกล่าว
Anta ตกลงเข้าซื้อหุ้น 29.06% ของ Puma ในราคาประมาณ 12.278 พันล้านหยวนเมื่อต้นปีนี้
Daiwa และ CLSA ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 108 ดอลลาร์ฮ่องกง และ 110 ดอลลาร์ฮ่องกง ตามลำดับ
สิ่งที่ต้องจับตาต่อไป
แบรนด์หลัก Anta ภายใต้การนำของ CEO Lai Shixian จะสามารถหาทางฟื้นฟูขีดความสามารถในการแข่งขันผ่านประสิทธิภาพและความคุ้มค่าแทนการเล่าเรื่องแบรนด์พรีเมียมได้หรือไม่ เป้าหมายรายได้ 600 พันล้านหยวนของแบรนด์ภายในปี 2026 ดูเหมือนจะยังห่างไกล ซึ่งเปิดช่องให้มีการปรับกลยุทธ์ได้อีก
จับตาการปิดดีลเข้าซื้อกิจการ Puma และผลกระทบต่องบดุลและโมเดลการเติบโตของ Anta หากการควบรวมกิจการเสร็จสมบูรณ์ พอร์ตของ Anta จะเอียงไปทางแบรนด์ที่เข้าซื้อมากยิ่งขึ้น ซึ่งอาจตอกย้ำการเปลี่ยนแปลงไปสู่รูปแบบการบริหารสินทรัพย์
ส่วนลดมูลค่าตลาดอาจแคบลงหรือกว้างขึ้น ขึ้นอยู่กับว่าแบรนด์หลักจะสามารถปรับปรุงอัตรากำไรได้หรือไม่ในขณะที่ยังคงรักษาฐานตลาดแมสไว้ ความคืบหน้าใดๆ ในครึ่งปีหลังอาจเปลี่ยนมุมมองของนักลงทุนได้