เกิดอะไรขึ้น
การประชุมพิจารณาครั้งที่ 83 ของตลาดหลักทรัพย์ปักกิ่ง (BSE) กำหนดจัดขึ้นวันที่ 4 กันยายน 2026 เพื่อพิจารณาการเสนอขายหุ้น IPO ของ Changde New Materials Technology ก่อนหน้านี้บริษัทเคยยื่นขอเข้าจดทะเบียนในกระดานหลักของตลาดหลักทรัพย์เซินเจิ้นเมื่อเดือนกรกฎาคม 2022 โดยตั้งเป้าระดมทุน 1.169 พันล้านหยวน ได้รับการตอบรับให้เข้าสู่กระบวนการพิจารณาในเดือนกันยายน 2023 ตอบคำถามซักถามรอบที่สองในเดือนมกราคม 2024 ก่อนจะถอนคำขอเมื่อวันที่ 1 กรกฎาคม 2024 ร่วมกับผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ CSC Financial ส่งผลให้เซินเจิ้นยุติการพิจารณา
ก่อนการพิจารณาของ BSE Changde ได้ทำการปรับเปลี่ยนที่น่าสังเกตสองประการ เมื่อวันที่ 19 สิงหาคม 2026 คณะกรรมการบริษัทลงมติยกเลิกโครงการเสริมเงินทุนหมุนเวียนและโครงการขยายสายผลิตภัณฑ์หลายรายการ ทำให้แผนการระดมทุนลดลงจาก 500 ล้านหยวน เหลือ 296 ล้านหยวน หรือลดลงประมาณ 40% จากนั้นเมื่อวันที่ 25 สิงหาคม ซึ่งเป็นเวลาสิบวันก่อนการพิจารณา คณะกรรมการบริษัทได้อนุมัติการแก้ไขข้อผิดพลาดทางบัญชีที่ครอบคลุมปี 2024 ครึ่งปีแรกของปี 2025 ปี 2025 ทั้งปี และครึ่งปีแรกของปี 2026 โดยระบุว่าการแก้ไขดังกล่าวไม่กระทบต่อข้อมูลทางการเงินหลักของช่วงเวลาดังกล่าว
เอกสารยื่นยังแสดงให้เห็นถึงแรงกดดันต่อผลกำไร รายได้เพิ่มขึ้นจาก 1.064 พันล้านหยวนในปี 2023 เป็น 1.555 พันล้านหยวนในปี 2024 เพิ่มขึ้น 46.14% และเป็น 1.601 พันล้านหยวนในปี 2025 เพิ่มขึ้นเพียง 2.96% กำไรสุทธิส่วนที่เป็นของบริษัทใหญ่อยู่ที่ 79.7653 ล้านหยวน 71.469 ล้านหยวน และ 86.7585 ล้านหยวน ตามลำดับในช่วงปีดังกล่าว โดยกำไรปี 2024 ลดลง 10.4% อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมลดลงจาก 35.21% ในปี 2022 เหลือ 19.91% ในปี 2023 และ 12.28% ในปี 2025 ส่วนหนึ่งเป็นเพราะผลิตภัณฑ์ใหม่อย่างเอทิลอะซิเตทและโพลีอีเทอร์อะมีนมีอัตรากำไรที่บางมาก
เหตุใดเรื่องนี้จึงสำคัญ
กรณีของ Changde สะท้อนให้เห็นช่องว่างระหว่างขนาดรายได้กับความสามารถในการทำกำไรอย่างยั่งยืน การเติบโตส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรต่ำ ขณะที่กำไรสุทธิแทบไม่ขยับและอัตรากำไรขั้นต้นลดลงอย่างมาก บริษัทยังพึ่งพา Sinopec อย่างหนัก โดยการจัดซื้อวัตถุดิบและวัสดุสิ้นเปลืองจาก Sinopec คิดเป็น 75.64%, 82.05% และ 69.65% ของยอดจัดซื้อรวมในแต่ละช่วงเวลาที่รายงาน ซึ่งรวมถึงวัตถุดิบหลักบางส่วนที่จัดส่งผ่านท่อส่งที่อยู่ติดกันจาก Hunan Petrochemical
การลดยอดระดมทุนในนาทีสุดท้ายและการเปิดเผยข้อผิดพลาดทางบัญชีอาจเพิ่มความเข้มงวดในการตรวจสอบด้านธรรมาภิบาล ที่น่าสังเกตเป็นพิเศษคือบริษัทเคยอนุมัติการจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสด 34.9699 ล้านหยวน เพียงไม่กี่วันก่อนถึงวันตัดรอบบัญชีสำหรับการยื่นครั้งแรก ในขณะที่บริษัทก็เคยวางแผนใช้เงินจากการระดมทุน IPO จำนวน 77 ล้านหยวนเพื่อเป็นเงินทุนหมุนเวียน การยกเลิกโครงการดังกล่าวและการลดยอดระดมทุนอาจถูกมองว่าเป็นการตอบสนองต่อข้อกังวลเหล่านี้
ข้อเท็จจริงสำคัญ
Changde Technology ลดยอดเงินระดมทุน IPO ที่วางแผนไว้จาก 500 ล้านหยวน เหลือ 296 ล้านหยวน โดยตัดโครงการเสริมเงินทุนหมุนเวียนและโครงการขยายสายผลิตภัณฑ์หลายรายการออกไป
อัตรากำไรขั้นต้นลดลงจาก 35.21% ในปี 2022 เหลือ 19.91% ในปี 2023 และ 12.28% ในปี 2025
การจัดซื้อวัตถุดิบและวัสดุสิ้นเปลืองจาก Sinopec คิดเป็น 75.64%, 82.05% และ 69.65% ของยอดจัดซื้อรวมในแต่ละช่วงเวลาที่รายงาน
สิ่งที่ต้องจับตาต่อไป
คณะกรรมการพิจารณาการจดทะเบียนของ BSE จะอนุมัติ IPO ของ Changde หรือไม่ ทั้งที่มีการแก้ไขข้อผิดพลาดทางบัญชีเพียงสิบวันก่อนการพิจารณา
บริษัทจะสามารถฟื้นฟูอัตรากำไรขั้นต้นและลดการพึ่งพาผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรต่ำและการจัดหาวัตถุดิบจาก Sinopec ได้หรือไม่
เงื่อนไขการลงทุนพิเศษกับ Sinopec Capital ซึ่งรวมถึงเงื่อนไขการซื้อคืนหุ้นหากบริษัทไม่สามารถเข้าจดทะเบียนได้ภายในวันที่ 31 ธันวาคม 2029 จะถูกนำมาบังคับใช้หรือไม่