เกิดอะไรขึ้น
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวทั่วโลกพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 10 ปีปิดที่ 4.797% ในวันที่ 1 กันยายน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 10 ปีแตะระดับ 3% เป็นครั้งแรกในรอบ 30 ปี
นักวิเคราะห์ระบุว่าการเคลื่อนไหวครั้งนี้เกิดจากหลายปัจจัยร่วมกัน ได้แก่ ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านที่ทวีความรุนแรงขึ้นจนดันความคาดหวังเงินเฟ้อสูงขึ้น สัญญาณเชิงเข้มงวด (hawkish) จากธนาคารกลางทั่วโลก และปริมาณการออกพันธบัตรจำนวนมากจากทั้งภาครัฐและภาคเอกชนที่เกี่ยวข้องกับการก่อหนี้เพื่อขับเคลื่อนธุรกิจ AI
การพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนส่งผลกระทบมายังหุ้น A-Share ผ่านแรงกดดันด้านมูลค่า (valuation) ต่อหุ้นกลุ่มเติบโตและเทคโนโลยี เงินทุนไหลออกเนื่องจากสินทรัพย์สกุลดอลลาร์มีความน่าดึงดูดมากขึ้น และความเสี่ยงที่ถูกกดต่ำลงหลังตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นแตะจุดเปลี่ยนสำคัญ
เหตุใดเรื่องนี้จึงสำคัญ
การปรับตัวขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ซึ่งเป็นสมอราคาอ้างอิงสินทรัพย์ทั่วโลก สร้างแรงกดดันโดยตรงต่อกลุ่มเทคโนโลยีที่มีมูลค่าสูง โดยเฉพาะฮาร์ดแวร์ AI ซึ่งพึ่งพาแหล่งเงินทุนภายนอกเป็นอย่างมากและมีความอ่อนไหวต่อต้นทุนการระดมทุนที่สูงขึ้น
อย่างไรก็ตาม ปัจจัยพื้นฐานของจีนที่ปรับตัวดีขึ้นและแรงสนับสนุนเชิงนโยบายที่แข็งแกร่ง ไม่ว่าจะเป็นมาตรการผ่อนคลายภาคอสังหาริมทรัพย์ มาตรการขยายการบริโภค และท่าทีนโยบายการเงินแบบผ่อนคลาย อาจช่วยลดทอนผลกระทบดังกล่าว ทำให้หุ้น A-Share ปรับตัวลงในกรอบจำกัดแบบผันผวนและขับเคลื่อนด้วยปัจจัยเชิงโครงสร้างมากกว่า
ตลาดได้เปลี่ยนทิศทางไปสู่หุ้นกลุ่มคุณค่า (value) และกลุ่มที่จ่ายเงินปันผลซึ่งมีกระแสเงินสดมั่นคง ขณะที่การหมุนเวียนเงินทุนระหว่างกลุ่มอุตสาหกรรมในตลาด A-Share เร่งตัวขึ้น มากกว่าที่จะไหลไปกระจุกตัวในกลุ่มใดกลุ่มหนึ่งเพียงกลุ่มเดียว
ข้อเท็จจริงสำคัญ
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 10 ปีแตะ 4.797% ในวันที่ 1 กันยายน ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 10 ปีแตะ 3% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 30 ปี และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีของญี่ปุ่นสูงเกิน 4.18%
ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคการผลิต (PMI) ของจีนในเดือนสิงหาคมปรับขึ้นมาอยู่ที่ 49.8% เพิ่มขึ้น 0.6 จุดเมื่อเทียบเดือนก่อนหน้า โดยยอดคำสั่งซื้อใหม่และการผลิตอยู่เหนือระดับ 50
ตั้งแต่เดือนมกราคมถึงกรกฎาคม กำไรของบริษัทอุตสาหกรรมขนาดใหญ่ของจีนเติบโต 17.6% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า โดยกำไรของอุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์พุ่งขึ้นถึง 1.1 เท่า
สิ่งที่ต้องจับตาต่อไป
จับตาความคืบหน้าของความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่าน และการประชุมเฟดในเดือนกันยายน หากความตึงเครียดทวีความรุนแรงขึ้น สินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลกอาจถูกเทขายเป็นวงกว้าง แต่หากสถานการณ์คลี่คลายลงอย่างรวดเร็ว จุดสนใจของตลาดจะกลับไปอยู่ที่การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของเฟด
ติดตามว่าปริมาณการซื้อขายในตลาด A-Share จะขยายตัวหรือไม่ และกลุ่มอุตสาหกรรมนำตลาดจะหมุนกลับไปสู่กลุ่มเทคโนโลยีหรือไม่ ซึ่งนักวิเคราะห์มองว่าเป็นตัวชี้วัดสำคัญของการฟื้นตัวที่มั่นคงของตลาด
หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกยังคงอยู่ในระดับสูงต่อไป หุ้นกลุ่มเติบโตที่มีมูลค่าสูงอาจเผชิญแรงกดดันอย่างต่อเนื่อง แต่กลุ่มที่ได้รับแรงหนุนจากนโยบายและมีผลประกอบการแข็งแกร่งอาจสร้างโอกาสเชิงโครงสร้างได้