发生了什么
昌德科技将在2026年9月4日迎来北交所上市委的审议。该公司曾于2022年7月申报深交所主板，并计划募资11.69亿元，后于2024年7月主动撤回。此次上会前，公司于8月19日召开董事会，将募资规模由5亿元调减至2.96亿元，取消补充流动资金等多项目；8月25日又通过前期会计差错更正议案，涉及2024年度及2026年上半年等多个报告期，公司称更正对主要财务数据无影响。
财务数据显示，公司2023年至2025年营业收入从10.64亿元增长至16.01亿元，但归母净利润在7146.90万元至8675.85万元之间波动，2024年同比下滑10.4%，尚未恢复至2022年的1.83亿元。综合毛利率则从2022年的35.21%一路下滑至2025年的12.28%。公司解释，营收增长主要依赖乙酸乙酯等低毛利产品，其中乙酸乙酯2024年毛利率仅2.74%，聚醚胺2024年毛利率也仅有0.94%。
公司还深度绑定中石化集团，各期原辅料采购占比最高达82.05%，部分核心原材料通过湖南石化管道“隔墙供应”。现金流方面，2024年经营活动现金流量净额为-1.04亿元，2026年上半年为-4231.44万元，较上年同期大幅下降。值得注意的是，公司曾在上次申报审计截止日前突击派发现金股利3496.99万元，与此同时又拟将7700万元募资用于补流，该补流项目现已被取消。此外，中石化资本2025年入股时约定了特殊投资条款，若2029年底前未能上市，回购权可能被触发。
为什么重要
临上会前密集调整募资和更正会计差错，反映出公司财务披露的稳定性存疑。虽然公司声称会计更正不影响主要数据，但审核机构通常会关注更正原因、影响范围及内控有效性。募资缩水四成和取消补流项目，也与此前突击分红的行为形成对照，可能削弱市场对公司募资必要性和治理规范的信任。
基本面上，毛利率持续下滑、净利规模偏低且对单一客户依赖严重，意味着公司抗风险能力较弱。若环氧丙烷等原材料价格上涨而无法向产品端传导，业绩将进一步承压。同时，中石化资本的特殊投资条款构成上市期限压力，一旦上市进展不及预期，还可能触发回购义务，影响公司股权结构的稳定性。
关键事实
北交所上市委将于2026年9月4日审议昌德科技首发事项。
公司综合毛利率由2022年的35.21%降至2025年的12.28%，2024年归母净利润同比下滑10.4%。
本次IPO募资额从5亿元下调至2.96亿元，并取消补充流动资金项目；上会前公司还进行了前期会计差错更正。
接下来看什么
上市委将如何审视会计差错更正的性质和影响，以及募资调减是否会影响公司运营资金的安排。公司能否就毛利率下滑给出令人信服的改善路径，也是问询焦点之一。
公司对中石化的采购依赖何时能够降低，以及如果湖南石化检修导致供应中断，公司是否有稳定替代方案。此外，乙酸乙酯和聚醚胺的市场价格走势，将直接影响公司毛利率的修复。
中石化资本特殊投资条款中关于2029年上市期限的回购安排，是否会给公司带来额外的经营压力。在业绩未达预期的情况下，回购权触发可能改变公司控制权格局。