发生了什么
标普在最新信用展望报告中罕见警告，超大规模云服务商的AI资本开支规模庞大，预计前六大企业到2030年资本支出总额将突破7万亿美元，美国私营部门近半数经济增长已与AI活动深度绑定。
报告指出两大核心隐患：AI投资回报率未被量化，以及日益复杂的循环融资结构。标普点名亚马逊存在失去AA评级的风险，甲骨文若遭降级将跌入垃圾级。
标普表示，六大超大规模云厂商均未量化披露AI投资回报，因此评级机构只能假设这些公司“知道自己正在做什么”，并据此评估其债务、租赁承诺和电力购买协议等可持续性。
为什么重要
这一预警来自核心评级机构，意味着对AI基建风险的质疑已从卖方分析师和股权投资者延伸至债务市场，信用视角开始对科技巨头的隐性风险重新定价。
信用评级下调可能直接影响科技巨头在债券市场的融资成本，尤其是甲骨文若跌入垃圾级，其大规模存量美元债的市场影响不容小觑。
关键事实
标普预计前六大超大规模企业至2030年资本支出总额将超过7万亿美元。
亚马逊面临失去AA评级的风险，甲骨文若遭降级将落入高收益债券区间。
六大云厂商均未对AI投资回报进行量化披露。
循环融资结构涵盖剩余价值担保、照付不议协议、芯片融资、租赁、电力购买协议及直接股权投资等。
甲骨文约有1170亿美元指数合资格美元债券，若降级将成为重大市场事件。
接下来看什么
亚马逊能否在盈利提升与资本开支控制上取得平衡，以避免2027年前后的AA评级压力。
标普的基准假设是否成立——AI投资能否最终转化为EBITDA增长，而不触发各公司评级阈值。
循环融资链条上各环节在需求意外走弱时是否会出现风险集中爆发与连锁反应。